수정하기 - SOL이 향후 미국 내에서 ‘증권’으로 분류될 가능성은 어느 정도입니까?

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SOL이 미국에서 ‘증권(security)’으로 분류될지 여부는 궁극적으로 SEC(미국 증권거래위원회)의 <a href='https://sangseek.com/sangseeks/해석/ko'>해석</a>, 법원 판결, 그리고 시장 및 프로젝트 자체의 행보에 따라 달라집니다. 현재로서는 이론상 분류 가능성은 완전히 배제할 수 없으나, 당장 ‘높다’고 보기도 어렵습니다. 아래에서 그 이유와 주요 고려 요소를 정리해 드리겠습니다.    1. Howey 테스트 적용 여부       미국에서 토큰이 증권인지를 따질 때 가장 널리 참조되는 기준은 1946년 대법원 판결인 Howey 테스트입니다. 핵심 요건 네 가지는       ① 투자금의 지불(Investment of money)       ② 공동사업(Common enterprise)       ③ 이익 기대(Expectation of profits)       ④ 타인의 노력(Efforts of others)       SOL에 이 네 가지가 모두 해당될 때 ‘증권’으로 분류될 소지가 생깁니다.    2. SOL의 분산성(Decentralization)       – Solana 네트워크는 비교적 많은 수의 밸리데이터(node)로 운영되며, 운영 주체가 완전히 중앙화되지 않았다는 점을 강조합니다.       – SEC 측에서 최근 ‘이더리움(Eth)은 충분히 분산화된 덕분에 증권이 아니다’고 한 바 있는데, SOL도 이와 유사한 주장을 펴고 있습니다.       – 분산화 정도가 높아지면 Howey 테스트의 ‘타인의 노력’ 요건을 충족시키기 어렵고, 따라서 증권 성격을 부여하기 어려워집니다.    3. 토큰 배포 구조(Token Distribution)       – 초기 시드·전략 투자자에게 돌아간 SOL의 비중, 재단(Solana Foundation)의 보유 물량과 베스팅(vesting) 스케줄, 마케팅·생태계 지원 용도의 할당 비율 등을 SEC가 면밀히 들여다볼 수 있습니다.       – 예컨대 초기 투자자에게 상당량이, 그리고 일정 기간에 걸쳐 ‘자동으로’ 풀린다면 “프로젝트 팀의 노력으로 수익을 얻는다”는 인상을 줄 수 있고, 이 역시 증권성 주장의 근거가 될 수 있습니다.    4. SEC의 최근 행보와 제재 흐름       – SEC는 가상자산 시장에서 점차 단속을 강화하고 있습니다. 과거 주로 거래소나 브로커·딜러 라이선스 문제에 집중했다면, 최근엔 토크노믹스 구조 자체를 증권법 위반 혐의로 문제 삼고 있습니다.       – Ripple(리플·XRP) 사건, Terraform Labs(UST·LUNA) 책임 추궁, Bittrex·Coinbase에 대한 미등록 증권 거래 제공 경고 등은 모두 ‘프로젝트 성격’에 따라 토큰이 증권으로 취급될 수 있음을 보여줍니다.    5. 실무적 전망과 가능성       – 지금까지 SOL을 특정해 공개적 소송이 걸리거나, No-action letter(행정 불처분 확인서)를 받은 적은 없습니다. 이는 SEC 내부에서도 “우선순위가 더 높거나, 분석이 더 복잡한 다른 케이스부터 대응하겠다”는 판단이 작용했다고 볼 수 있습니다.       – 하지만 SEC가 리소스를 집중하고, 향후 주요 블록체인 프로젝트들을 순차적으로 겨냥할 가능성은 배제할 수 없습니다.    6. 종합 의견: 가능성은 ‘낮음에서 중간’ 사이       ① 분산화와 네트워크 자율성 측면에서 SOL은 증권성을 방어할 주요 논거를 갖추고 있습니다.       ② 반면 초기 투자자 보호·이익 배분 방식 등을 문제 삼으면 Howey 테스트 상 위험 요소가 일부 남아 있습니다.       ③ SEC 전체 예산과 정책 우선순위를 고려할 때 당장 SOL만을 목표로 강도 높은 소송이 나올 가능성은 높지 않지만, 장기적으로는 시장 환경·정책 변화에 따라 달라질 수 있습니다.       따라서 현재 시점에서 “SOL이 증권으로 최종 판정될 가능성”을 수치화한다면, 보수적으로 약 20~30% 정도로 볼 수 있습니다. 이는 다른 주요 프로젝트(예: 리플, 혹은 새로 상장된 바이낸스코인 등)와 비교했을 때 중간 이하 수준으로, 당장은 리스크가 크지 않으나 완전히 무시할 수 없는 정도라고 이해하시면 좋겠습니다.    7. 주의사항       – 위 내용은 SEC의 정책 방향과 일반적인 법리 해석에 기반한 시장 전망 분석일 뿐, 구체적 법률 자문이 아닙니다.       – 실제 소송 또는 행정 조사 진행 시점에는 개별 사실관계(토큰 세일 계약서, 투자자 모집 방식, 재단 운영 문서 등)에 대한 상세 검토가 필요합니다.